“云从科技的正反面”

到2021年，ai独角兽企业云从技术开始已经6岁了。

对这家独角兽企业来说，这是一个微妙的节点。

最近，继寒武纪、云知声之后，科创板又迎来了这个人工智能行业的考生。

根据公开的消息，云将从科学技术聚焦于人机协作战术，主要推送操作系统，面向领域提供人机协作系统和处理方案； 商汤科技是ai平台型企业，ai算法提供商开放式技术是人工智能产品和处理方案企业，通过专注于物联网等行业来挖掘算法的价值。

资料来源:量子位

云从科学技术上来说在ai四小龙中绝对是异类。

首先是年轻。 云从创立到上市只有五年。 与经常一起比较的ai四兽等企业相比，必须更年轻、更快地实现技术创新并落地商业模式。

这有云的努力和奋斗，但由深度学习驱动的ai技术创新正在接近商业模式大爆发的临界点，也证明了节奏会越来越快。

开发、落地、应用ai技术的基础设施越来越完善。

出乎意料的是，公募图书公布后，云首先集中在财务数据、研发投资、收益、净利润和利润上。

从2019年尝试前往香港ipo，今年12月云天励飞科学创板ipo被受理至今，云从科技招股书中透露，敏感的大众似乎已经留下了ai企业是金兽的印象。

因此，这次拿到云从的招标书后，舆论场也再次纷纷口诛笔伐。

3年间亏损20亿，研发投资低，毛利率低，中庸彻底……。

但是，这些似乎是ai公司最不关心的事情。

市场之所以对ai公司评价很高，是因为他们有很高的成长力。 云作为四小龙之一，从科学技术上实践着实践着的道路，增速一直是几个中最高的。

公募图书显示，年、年、2019年，云从科技上分别实现营收6453.37万元、48411.34万元、80734.72万元，年至2019年3年营收平均增长率为358.47%。

那么，高速发展的ai赛道，云真的从技术上大步跑吗？

第一代网络人才和科学家合作

云端是科技核心创业团队来自中科大和中科院，结合其全内资金和政府基金背景，也是其被视为ai代表团队的首要原因。

其中，创始人周曦，80后ai大牛，任教于中科大，创业前为中科院重庆研究院专家。

核心技术团队中，中科大、中科院系统出身的专家也很多。

另外，值得观察的是，如杨桦、姜迅等，盛大走出了中国第一代互联网企业。

在像ai这样的技术创新循环中，当中国有机会站在全球技术创新的同一起跑线上的时候，无论是学研行业的博士、教授们，还是在互联网快速发展的浪潮中浸润的产品人才，都可以说挥之不去。

与其他三家创始人的海归背景相比，云从科技创始团队的中科院背景中让这家企业有了越来越多的本土色彩。 这个基本上在本土基金支撑下成长起来的人工智能企业，从一开始就选择了更艰难的道路。 B轮之前的投资者中鲜有知名机构，但B轮之后，新闻网络投资基金、中国国新、广州产业投资基金、渤海产业投资基金、顺为资本等知名vc/pe和政府基金大量进入。

云在科技上市前的最后估值仍达173亿元，估值低于募资37.5亿的其他公司募资金额较为合理。

与其他三家公司的ai龙不同，周曦和云似乎正在从科学技术走向人工智能技术的道路上。 年，随着阿尔法go丢下胜利棋子，强大的人工智能成为业界追踪的热点。

强人工智能是指机器具有自我意识、价值观、世界观体系，能够独立思考得到问题的最佳处理方案，并且整个过程不需要人类的介入。

周曦并不认为这样强大的人工智能会成为人类的未来，而是试图平衡人与机器。 在周曦看来，人可以在众多复杂的环境、小样本下做出创造性的决策，但依赖深度学习的人工智能必须进行千万次的尝试才能做出决策。

这个观点的潜台词是，机器在相当长的一段时间内不能形成较强的人工智能。 所以，机器必须利用人类智慧专家的知识，形成人与机器的协同。 这是云从科学技术上另辟蹊径。

这个路径还决定了云相对于科技战术的前进，在其他人把ai视为工具的时候，云已经规划了ai共生的快速发展路径，并且，这个阶段性规划关注的是从1到10的应用和落地。

结合增长率看ai企业的财务

根据公募书的记载，云被定义为从科学技术中摆脱单纯的计算机视觉身份，提供高效的人机协作系统和领域处理程序的人工智能公司。

目前，云从科技主要布局上布局了智慧金融、智能管理、智能旅游、智能商业等业务线，核心客户包括中国联通、联想等公司和一些通信运营商，也为国家海关总署等政府部门和工商银行、建设银行等银行机构提供服务。 从工作来看，企业收入有人机协作系统和人工智能处理方案两种。

资料来源:企业公告

年，云科技人机协同OS收入占6.41%，但到了年上半年，人机协同OS收入上升至46.61%，整体盈利能力优异，呈快速增长趋势。 人工智能处理方案业务收益所占比例从72.27%下降到53.39%。 从收益可以看出，云正从科学技术的人机协作系统进入收割期。

与此不同，毛利率也备受投资者关注。

在毛利率方面，人机协同操作系统的毛利率接近软件领域，达到89.3%。 除此之外，人工智能处理方案毛利率低，主要原因是需要购买部分硬件和软件产品或服务，采购材料价格高。

报告期内，云来自科技的主要业务毛利率分别为36.12%、21.46%、38.89%、52.87%。 其中，人机协同OS业务的毛利率更具特点。 由此可见，随着人机协作系统业务收益在云科技整体收益中的比重持续扩大，其收益水平有望进一步加强。

资料来源:企业公告

在研发费用方面，与其他人工智能企业的激进投资相比，云从科技上也相当稳健。

从企业规模来看，云从科技研发支出4亿5400万元，对应技术人员872人。 从收入比例来看，年和2019年云在科技研发方面的投资比例分别为30.61%和56.25%，在研发人员和研发投入比较大、如图所示较少的情况下实现了较好的收入和增长率。

资料来源:企业公告

从科技研发人员的情况来看，云博士以上的比例为14人1.6%，硕士为308人35.28%，就人工智能这一高科技领域来说，与图纸、游戏等公司相似。

作为研究对象，同样以中科院为背景的人工智能公司寒武纪有研发人员680人，硕士以上学历者546人，占研发人员的比例为80.29%，ai四小龙硕士以上学历者均占总研发人员的比例为30-40%

可以看出，技术产业化诉求越来越多的是产业化人才。

并且证明收益越高，研发占比越小，与此相同，云从科技到管理和人际效应方面做出了巨大的努力。 企业管理费用率分别为46.61%、12.73%、181.69%，除去2019年的股权激励费用，2019年的管理费用率为20.36%。 年-2019年，云科技的人际效应分别为21.39、57.41、53.53，显著高于该领域的比较企业。

从募捐投入方面来看，云倾向于从科学技术上应用落地。

此次上市，云计划从科技募集37亿5000万元，用于人机协作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目和人工智能处理方案综合服务生态项目。

其中，人机协同操作系统升级项目偏重于人工智能基础性研究，轻舟系统生态建设项目旨在提高企业云计算场景下的系统部署能力，是人工智能处理方案综合服务生态项目的

资料来源:企业公告

从各个项目的投入力度来看，人工智能处理方案综合服务生态项目的投入最高，达到14.1亿元。 这似乎体现了云大大逃避科学技术的基因。 牢牢守住领域落地，从1快速推进到10。

与其他公司布局ai芯片行业相比，云从科技选择上来说更接地、更稳健。

其实，云从强硬的场景落地的能力也体现在招书上。 公募书表明，在报告期内，企业确认收入的项目数量从每年273个增加到2019年的2，114个。

也有很多典型的落地项目。

今年9月，云中标海关总署综合应用项目，成为海关总署年度动态人脸识别综合应用系统处理方案的提供者。 云驻相关负责人表示，该项目建设将全面支持中国海关推进科技兴关和海关科技快速发展规划，到2021年实现知识海关基本建设，到2025年全面实现知识海关，在关键行业引领世界海关科技快速发展。

今年10月，云中标广州市南沙区卫生健康局中山大学附属第一(南沙)医院新闻基础设施和智能化管理平台建设项目，项目投标额为3.12亿元。 该项目是世界上第一家由人工智能企业主导建设的智能化医院，从设计、规划中得知，是引进智能化理念与相应规划配套、具有智能基因的智能化医院。 有趣的是，这个金额也是目前国内人工智能公司公开的最大单一来源订单金额。

科技开发对科技产业快速发展的意义和价值

高科技企业的ipo、业绩和亏损绝不是第一参考方向。

这些企业基本上都是新技术周期技术模式的创新企业，从增长率来看，与其看直接收益和纯利，不如看规模化落地的关键。

这可能是衡量从技术创新到商业模式落地的合理方法。

对于上市后的预期展望，也将更加现实。

科技开发的初衷是支援高新技术企业，但高新技术企业在初期的研发投入较大，一般容易出现赤字。

由于迄今为止这种状态还没有被媒体和大众所接受，很多优秀的科技企业即使是技术和商业模式的创新，也不得不进军美国。

但是，现在科学创板提供了机会。

借此机会，也许可以使技术革新真正在中国成长。

在过去的世界现代化进程中，特别是以新闻科技和互联网为核心的第三次工业革命，中国始终是跟随者，现在庞大的大企业和公司都是商业模式创新的产物，在此之前，别人已经完成了技术模式创新的铺垫。

但是，ai是核心的技术创新，这家创业企业都很有代表性。

人工智能是新基础设施和十四五大要点快速发展的行业，随着医疗、金融、互联网、安全、教育等各行业与人工智能技术融合的迅速发展，人工智能成为新一代通用技术，已经成为国际社会的共识，人机协作

本质上，云不仅推进了人机协作生态系统建设，建立了自身的云模式，深化和实施了拉动国家促进新一代人工智能产业快速发展的良好机遇，更是国家新基础设施建设和十四个重要组成部分

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